華西策略證券：類權(quán)益市場出現(xiàn)魚尾行情，如何博弈？

快訊 2025年08月10日 20:30 4 admin

　　來源：郁見投資

　　??回顧：行情反彈，漸進(jìn)“魚尾”

　　8月4-8日，類權(quán)益市場顯著反彈，隨后高位震蕩。截至2025年8月8日，萬得全A收盤價為5667.68，較8月1日上漲1.94%；中證轉(zhuǎn)債同期上漲2.31%，各價位估值均有所拉伸。

　　7月底-8月初的行情，與2月底-3月初的魚尾行情極為相似。從行情線索來看，在這兩個時段之前，市場均經(jīng)歷了長達(dá)1個月的上漲。從量價關(guān)系來看，7月底行情大幅調(diào)整，隨后顯著反彈，與市場在2月底調(diào)整-3月初反彈的走勢相似，且成交額同樣經(jīng)歷了“縮量-放量”的過程。

　　類比來看，本輪反彈行情具備一定的“魚尾”特征。其一，板塊行情快速輪動，強(qiáng)勢板塊行情難以持續(xù)。其二，海外不確定性顯現(xiàn)，可能是制約行情的壓力項(xiàng)。其三，杠桿資金在行情承壓時繼續(xù)流入，嘗試攫取“魚尾”的收益。

　　??策略：鎖定收益，防守反擊

　　魚尾行情，意味著博取收益的難度增大，市場暫別“簡易模式”。當(dāng)海外不確定性、基本面等壓力因素逐漸顯現(xiàn)，與快速升溫的市場預(yù)期相矛盾時，行情則可能在不久后顯現(xiàn)出壓力。

　　那么，哪些現(xiàn)象或許是上漲行情漸近尾聲的信號？從3月中上旬的經(jīng)驗(yàn)來看，若資金逐漸轉(zhuǎn)移至低位板塊，同時成交額呈縮量趨勢，意味著行情或已接近尾部。在這種情況下，繼續(xù)走強(qiáng)的行情，或正是兌現(xiàn)收益&降低倉位的機(jī)會。

　　面對魚尾行情，策略層面可考慮逢高減倉、伺機(jī)反攻，或是將倉位轉(zhuǎn)移至相對穩(wěn)健的品種。在逐漸減倉的操作下，若行情繼續(xù)走強(qiáng)，擇機(jī)兌現(xiàn)部分收益；而若市場顯著調(diào)整，底部預(yù)期或穩(wěn)市資金有望推動行情反彈，此時也需要預(yù)備一定倉位。事實(shí)上，牛市中的勝負(fù)手往往并不在于獲取浮盈，而在于鎖定收益。從這一角度來看，魚尾行情下，多一分謹(jǐn)慎或是相對穩(wěn)健的思路。

　　轉(zhuǎn)債市場價格中位數(shù)終于突破130元大關(guān)。如何理解？其一，正股行情持續(xù)強(qiáng)勢無疑是最主要的因素，后面能否持續(xù)位于平臺之上，取決于所謂的“魚尾行情”有多長。其二，純債收益荒仍然是核心助力，哪怕正股行情轉(zhuǎn)向震蕩，只要不是趨勢性轉(zhuǎn)弱，供需趨緊的邏輯大概率會持續(xù)演繹。其三，從轉(zhuǎn)債結(jié)構(gòu)來看，轉(zhuǎn)債整體久期短且下修意愿較強(qiáng)，提升偏債品種確定性。同時，相比于歷史高位，高價彈性轉(zhuǎn)債估值仍有空間。

　　風(fēng)險提示：權(quán)益市場風(fēng)格加速輪動；轉(zhuǎn)債市場規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。

　　回顧：

　　行情反彈，漸進(jìn)“魚尾”

　　8月4-8日，類權(quán)益市場顯著反彈，隨后高位震蕩。截至2025年8月8日，萬得全A收盤價為5667.68，較8月1日上漲1.94%；中證轉(zhuǎn)債同期上漲2.31%。從全年維度看，萬得全A自2025開年以來上漲12.86%，中證轉(zhuǎn)債則上漲12.84%。