ETF日報：目前全球仍處于半導(dǎo)體銷售的較高峰 關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF
今日A股震蕩走強。寬基層面，上證指數(shù)上漲0.37%，報3876.34點；深證成指上漲1.16%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.95%，科創(chuàng)綜指上漲0.94%。滬深兩市成交額2.38萬億，較上一個交易日放量353億。行業(yè)層面，今日半導(dǎo)體、消費電子領(lǐng)域領(lǐng)漲，半導(dǎo)體設(shè)備、游戲、汽車等漲幅居前，港股科技居前；黃金、黃金股票、養(yǎng)殖、影視等跌幅居前。
由今日市場結(jié)構(gòu)可見，短期情緒較為中性。個股層面，個股跌多漲少，下跌個股超2700只；風(fēng)格層面，小盤大盤分化不明顯，成長強于價值，雙創(chuàng)主板分化不明顯。整體而言，市場今日風(fēng)險偏好處于中性水平。
目前市場對于美聯(lián)儲即將降息的預(yù)期已基本達到100%，降息幅度上主流預(yù)期為25BP，且年內(nèi)下降超過50BP的概率較大。從歷史復(fù)盤來看，25BP往往對應(yīng)著預(yù)防式降息而非衰退式降息。我們對未來的A、H股權(quán)益及美股持偏樂觀態(tài)度，債券維持震蕩觀點。
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A股今日上漲較為穩(wěn)健，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈依然強勢。從近5日漲幅來看，市場主要的方向仍是TMT領(lǐng)域，但熱點也有所擴散，半導(dǎo)體、消費電子、汽車、機器人板塊均有所抬升。參考國金證券觀點，我們認為A股有望從聚焦AI產(chǎn)業(yè)趨勢逐步切換至宏觀基本面修復(fù)，通脹的三掣肘（海外需求疲軟、制造業(yè)內(nèi)卷以及債務(wù)壓力）均存在一定緩解。建議投資者也可同時關(guān)注“走出通縮”的邏輯主線，關(guān)注需求、價格確實看到改善的有色60ETF（159881）、光伏50ETF（159864）等。
國金證券指出，先前我國通縮的主要壓力有三個方面。其一是海外商品需求下降但中國供給上升，其二是我國制造業(yè)較為嚴重的內(nèi)卷現(xiàn)象，其三則是償還債務(wù)的壓力導(dǎo)致應(yīng)付賬款較高，資金無法活化，但以上因素有所松動。從出口數(shù)據(jù)來看，我國對非美出口的韌性仍強，對歐盟、東盟的出口增速仍在提升；從CPI數(shù)據(jù)來看，核心CPI延續(xù)了5月以來的反彈，或與出口企業(yè)結(jié)匯有關(guān)，從工業(yè)企業(yè)利潤來看，PPI-PPIRM剪刀差也有所修復(fù)。
美聯(lián)儲降息有擾動，但美國投資需求的提升可能進一步帶動國內(nèi)出口。建議觀察非AI領(lǐng)域的制造業(yè)投資是否能夠加速，以及美國地產(chǎn)投資是否會出現(xiàn)改善。
綜合來看，市場的上漲邏輯有望從AI產(chǎn)業(yè)趨勢逐步切換至宏觀基本面的修復(fù)，在“走出通縮”的邏輯主線下，可以關(guān)注實物資產(chǎn)相關(guān)板塊，如以有色為代表的上游資源品，光伏、機械等資本品等等。
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以港股科技為代表的港股彈性板塊表現(xiàn)較強，港股科技ETF（513020）單日上漲3.09%，或與流動性提振有關(guān)。但我們對港股的樂觀主要基于宏觀景氣度抬升，而非降息交易，因為降息基本已成共識。
中金公司指出，此輪降息對應(yīng)的美國經(jīng)濟狀態(tài)并不算差，因此是“預(yù)防式”降息為主；而通脹仍在上行通道，或許會限制美聯(lián)儲降息的持續(xù)性。從經(jīng)濟狀態(tài)來看，美國經(jīng)濟分化明顯，AI新興投資一直處于較高景氣，而傳統(tǒng)制造業(yè)需求被壓制，ISM制造業(yè)PMI位于榮枯線下方。綜合來看，盡管美國經(jīng)濟存在結(jié)構(gòu)性矛盾，但離衰退的距離還較遠，一致預(yù)期衰退概率僅30%左右。若降息后基本面快速復(fù)蘇，考慮到關(guān)稅帶來的通脹壓力，美聯(lián)儲延遲后續(xù)降息也存在可能。
那么在降息力度、持續(xù)性較弱的假定下，降息邏輯或不會進一步支撐港股。港股對降息反應(yīng)較快，降息后可能很快轉(zhuǎn)為回調(diào)。根據(jù)中金公司統(tǒng)計，1995年恒指在降息后很快轉(zhuǎn)跌，2019年則在降息前就開始轉(zhuǎn)跌。長期依然看好景氣結(jié)構(gòu)較優(yōu)的港股科技ETF（513020），但防范降息落地的回踩風(fēng)險。
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十年國債ETF（511260）今日上漲0.13%，國債ETF（上漲0.11%），總體走出震蕩市中的反彈行情。目前我們?nèi)跃S持“上有頂，下有底”的判斷，堅持波段交易思路。對于交易頻次較低的投資者，當(dāng)前波段幅度不一定能夠覆蓋交易成本，可以以觀望為主。
首先，美聯(lián)儲降息與國內(nèi)利率進一步下降存在必然關(guān)系嗎？我們認為未必。從近年經(jīng)驗來看，我國貨幣政策的獨立性較強，貿(mào)易戰(zhàn)也使中美聯(lián)系有所減弱。從數(shù)據(jù)上看，美債利率高位時國內(nèi)利率下行的概率反而更大，或由于美債高位時美元偏強，對全球經(jīng)濟產(chǎn)生壓制。
我們認為，更多關(guān)注國內(nèi)因素對債市的影響，維持“上有頂、下有底”的震蕩觀點。從國債收益率的上限來看，10Y國債活躍券利率在1.8左右仍得到了配置盤的支撐，但從收益率下限來看，短端資金成本穩(wěn)中有抬，央行態(tài)度也未發(fā)生明顯變化，這說明利率大幅度下行的條件也尚不具備。
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行業(yè)熱點層面，半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）單日上漲3.49%，近5日漲跌幅達到8.14%。消息面稱，中芯國際正在測試由上海初創(chuàng)公司宇量升制造的深紫外光刻機。
光刻機與半導(dǎo)體設(shè)備板塊的投資邏輯聯(lián)系緊密。半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)的投資邏輯主要圍繞國產(chǎn)替代和自主可控展開，尤其在光刻機、蝕刻機等國產(chǎn)化率低于20%的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，中國企業(yè)正從0到1突破，逐步替代海外廠商。國內(nèi)晶圓廠也逐漸從囤積進口設(shè)備，轉(zhuǎn)向本土設(shè)備供應(yīng)商，資本開支持續(xù)提升，訂單從海外巨頭轉(zhuǎn)向國內(nèi)企業(yè)，國產(chǎn)化空間龐大，量價齊升效應(yīng)顯著。因此，光刻機層面的消息與板塊投資邏輯較為吻合。
基本面角度，目前全球仍處于半導(dǎo)體銷售的較高峰，7月全球半導(dǎo)體銷售額同比增長20.6%，海外AI資本開支有望支撐半導(dǎo)體行業(yè)的景氣。政策層面，國內(nèi)政策則聚焦供應(yīng)鏈安全自主可控，降低對外部依賴和貿(mào)易風(fēng)險，強調(diào)“科技打頭陣”推動中國式現(xiàn)代化。
綜合來看，我們看好半導(dǎo)體設(shè)備的長期邏輯，投資者可以關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）的逢低布局機會。但短期的事件驅(qū)動仍有不確定性，相關(guān)消息稱“試驗初步結(jié)果令人鼓舞，但目前尚不清楚該機器是否以及何時能用于大規(guī)模芯片生產(chǎn)”，需警惕短期炒作帶來的過熱風(fēng)險。
風(fēng)險提示：投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金?；鹳Y產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹慎。
特約作者：國泰基金?
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