國(guó)信證券：首予潼關(guān)黃金“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí) 合理估值2.9-3.0港元

快訊 2025年09月23日 12:30 4 admin

　　國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，首次覆蓋潼關(guān)黃金（00340）給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)7.8/10.5/12.6億港元（+269%/34%/21%），EPS分別為0.18/0.24/0.29港元。通過(guò)多角度估值，預(yù)計(jì)公司合理估值2.9-3.0港元，相對(duì)目前股價(jià)有39%-44%溢價(jià)。公司未來(lái)戰(zhàn)略目標(biāo)是加大對(duì)甘肅和潼關(guān)等地區(qū)成礦規(guī)律的研究，積極整合；通過(guò)外延并購(gòu)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；與紫金開(kāi)展戰(zhàn)略合作。

　　國(guó)信證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　小而美的區(qū)域黃金礦企

　　公司是處于發(fā)展期的黃金礦企，主營(yíng)金礦采選及回收業(yè)務(wù)。公司黃金礦產(chǎn)區(qū)在陜西潼關(guān)以及甘肅肅北，截至2024年底保有金資源平均品位8.26克/噸，資源量55噸，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)金礦產(chǎn)量2.5噸。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額16億港元，同比增加7%，實(shí)現(xiàn)毛利5.23億港元，同比增加212%，實(shí)現(xiàn)凈利2.11億港元，同比增加310%。營(yíng)收結(jié)構(gòu)方面，公司以黃金開(kāi)采業(yè)務(wù)為主，2024年開(kāi)采業(yè)務(wù)收入13億港元，占總收入的81.2%，開(kāi)采業(yè)務(wù)毛利5.2億港元，占總毛利近100%。

　　金價(jià)有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)

　　美元信用邊際走弱刺激黃金需求，年初至今（截止至9月中旬），美元指數(shù)已下跌10.0%：不改下降趨勢(shì)。央行購(gòu)金對(duì)金價(jià)形成中長(zhǎng)期推力。全球央行購(gòu)金量連續(xù)3年超過(guò)1000噸，遠(yuǎn)超2010-2021年平均473噸的水平。俄烏沖突和中東局勢(shì)或持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，黃金受多重因素影響有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。

　　持續(xù)擴(kuò)資源，在產(chǎn)和儲(chǔ)備礦山并重

　　潼關(guān)礦區(qū)僅祥順礦業(yè)在產(chǎn)，目前1500噸的選廠(chǎng)建成并完成調(diào)試，足以滿(mǎn)足未來(lái)幾家公司的選礦增量；甘肅礦區(qū)北東礦業(yè)助力公司產(chǎn)量新高，自有選廠(chǎng)1350噸逐步達(dá)產(chǎn)。如果按照選廠(chǎng)年運(yùn)行330天，公司兩地礦區(qū)年處理量合計(jì)可達(dá)94萬(wàn)噸（潼關(guān)49.5萬(wàn)噸，甘肅44.5萬(wàn)噸），2024年公司實(shí)現(xiàn)50.07萬(wàn)噸的地下采礦量，實(shí)現(xiàn)45.77萬(wàn)噸的礦石加工產(chǎn)量，距離滿(mǎn)產(chǎn)仍有較大增長(zhǎng)空間。

　　與紫金礦業(yè)簽署黃金流協(xié)議

　　2025年4月，公司與紫金礦業(yè)旗下的紫金金屬有限公司簽署了一份長(zhǎng)期黃金流協(xié)議。紫金預(yù)付2500萬(wàn)美元現(xiàn)金作為前期資金支持，公司承諾未來(lái)9年從肅北北東礦業(yè)交付總量約422公斤黃金。該協(xié)議在鎖定部分產(chǎn)量收益的同時(shí)引入2500萬(wàn)美元前期資金，相較股權(quán)融資攤薄較低，同時(shí)通過(guò)與紫金建立綁定關(guān)系，提升了項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的資金可得性與穩(wěn)定性。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：避險(xiǎn)情緒下降，黃金價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；礦山品位下滑，產(chǎn)量偏低的風(fēng)險(xiǎn)。

標(biāo)簽：潼關(guān) 國(guó)信估值